Президент Владимир Путин на встрече с премьер-министром Дмитрием Медведевым выразил обеспокоенность укреплением рубля, которое происходит на фоне колебаний нефтяных цен в районе 45-50 долларов за баррель. Он предложил подумать, «как и что мы будем делать в ближайшее время в связи с этими факторами». «Словесные интервенции» президента, а также последовавшие комментарии его пресс-секретаря о «тонких настройках» и помощника Андрея Белоусова подействовали на рынок, и к концу прошлой недели рубль с 63 за доллар опустился почти до 65. Таким образом, курс рубля снова стал вопросом политическим, а власти показали, что, несмотря на его свободное плавание, у них есть некое представление о «правильном» курсе. Почему властям не нужна крепкая валюта, пойдет ли правительство на индексацию пенсий и соцвыплат после выборов, если доллар будет стоить 60-65 руб., станет ли Центробанк корректировщиком курса и стимулирует или подавляет экономически рост подобное сдерживание курса?

В 

Александр Шустов, генеральный директор МФО В«Мани ФанниВ»: Нужно отметить, что это первая в новейшей истории рубля ситуация, когда словесная интервенция мгновенно оказала влияние на курс рубля. Правда, уронить курс гораздо легче, чем его поднять с помощью словесных интервенций. Основная причина обеспокоенности властей высоким курсом заключается в том, что укрепляющийся рубль усугубляет бюджетный дефицит, а бюджет и его социальные выплаты – это мощный инструмент в работе с электоратом. Думаю, что к налогоплательщикам-нефтяникам это имеет мало отношения, так как способов и рычагов воздействия на нефтяные компании много, а вот на бюджет – всего несколько.

До текущего момента Центральный Банк декларировал главной своей целью – борьбу с инфляцией, и, можно сказать, только-только начал добиваться успеха в этом направлении. То, что ключевая ставка оставалась такое долгое время относительно высокой – это как раз заслуга ЦБ в пользу укрепления рубля и снижения инфляции. Формально, у нас регулятор независим от правительства, поэтому, будет ли он снижать ставку, сказать сложно. До этого момента он проводил независимую и эффективную политику, в том числе и поддерживая рубль.

Полагаю, что, во-первых, низкий курс рубля в текущей ситуации не поможет российским экспортерам, как это было в 2008 году – тогда нам помог эффект В«низкой базыВ», и, конечно, тогда не было санкций. Сейчас ситуация совершенно иная, и я считаю, что нужно поддерживать не экспортеров, а население и внутренний спрос, который будет восстанавливаться по мере роста курса рубля и его покупательной способности, и по мере снижения инфляции. Будет хорошим сюрпризом, если курс рубля снова пойдет на укрепление, скажем, к отметке 63-62 за доллар: индекс ММВБ готов обновить локальные максимумы, нефть тоже все еще находится в восходящем тренде.

В 

Богдан Зварич, аналитик ИХ В«ФИНАМВ»: У укрепления рубля есть свои плюсы и свои минусы. При прочих равных, из минусов можно выделить снижение поступлений в российский бюджет от экспортеров и ухудшение рублевых показателей экспортоориентированных компаний, а также снижение конкурентоспособности российских производителей как на внешних, так и на внутреннем рынке, в случае если на внутреннем рынке есть западные конкуренты. Выигрывают же от этой ситуации компании, занимающиеся импортом – улучшается покупательная способность населения, что ведет к увеличению объемов потребления, в частности, импортных товаров. Также от укрепления рубля выигрывают компании, которые проводят модернизацию или расширение производства – большая часть оборудования закупается за рубежом, а значит, укрепление рубля ведет к снижению его стоимости в рублях и уменьшению расходов компаний на покупку нового оборудования. В текущих условиях государство больше беспокоит наполняемость бюджета и конкурентоспособность российских производителей, что должно стимулировать развитие экономики.

Также стоит отметить и тот факт, что если смотреть на цену нефти в рублях, то мы увидим, что последнее время, на фоне снижения цен на нефть на мировом рынке и крепкого рубля, она потеряла порядка 10% в рублевом эквиваленте, снизившись с 3300 за баррель по нефти марки Brent до 3000 руб.

Что же касается возвращения ЦБ на рынок с интервенциями для пополнения резервов, то, на мой взгляд, регулятор может пойти на подобный шаг в случае дальнейшего укрепления российской валюты. Ориентиром здесь может стать отметка в 60 руб. за доллар. Подобная динамика национальной валюты позволит ЦБ продолжить снижать ставки, а также начать рублевые интервенции на валютном рынке. Однако стоит отметить, что может сложиться такая ситуация, что действия ЦБ окажутся лишь фактором, сдерживающим укрепление рубля.

В 

Дмитрий Журавлев, директор Института региональных проблем: Произошло то, что и должно было произойти. Укрепление валюты выгодно одним и опасно для других. Укрепление рубля без привязки к цене на нефть это угроза прибылям сырьевого сектора. Наша основная экономическая сила – сырьевики сумели убедить президента в необходимости сохранения стабильности (высокой рентабельности) экспортного сырьевого сектора. В этих условиях индексация социальных пособий и пенсий возможна, но только за счет эмиссии, то есть инфляции, которая и съест эту индексацию. В этих условиях индексация это политический, а не экономический инструмент. И решение будет приниматься исходя из политической целесообразности.

Правительству достаточно высказать свое мнение о курсе рубля, чтобы повлиять на него. ЦБ обязательно выполнит распоряжение президента. Регулятор может использовать как инструмент и ключевую ставку, и скупку валюты для пополнения резервов, а может просто высказать пожелание, и банки, чьи лицензии зависят от ЦБ, к ним прислушаются. При нашем договорном курсе валюты (об этом мы говорили в одном из последних опросов) возможности повлиять на нее у власти достаточно.

Сдерживание курса не увеличит наш экспортный потенциал. Сырье будут покупать в любом случае, остальное не будут покупать по политическим причинам.

Сдерживания рубля позволит сохранить или даже повысить рентабельность сырьевого сектора. Само по себе это дает выигрыш только сырьевым компаниям. Польза для общества возникнет, если эти деньги пойдут на достижения общественно значимых задач: развития производства, науки, социальной сферы. Что касается импортозамещения, здесь снова двойственность: с одной стороны, дешевый рубль делает импорт нерентабельным, с другой стороны, он вымывает деньги из бюджета, а без этих денег импортозамещение будет осуществлять очень не просто.

В 

Наталья Мильчакова, замдиректора-аналитического департамента В«АльпариВ»: Обменный курс рубля к мировым валютам всегда должен быть адекватен цене на нефть, так как пока еще нефтегазовый сектор остается бюджетообразующей отраслью. При снижении цен на нефть уменьшаются доходы бюджета, что приводит к дефициту и росту инфляции. В этой связи укрепление рубля, не адекватное динамике цены на нефть, может только повредить российской экономике, так как оно происходит искусственно, за счет операций ЦБ на валютном рынке и, в конечном счете, все равно закончится обвалом национальной валюты. Подобный опыт мы имели в 1998 году, когда искусственно завышенный курс рубля к доллару при падающей цене на нефть привел, в конце концов, к резкому обесценению курса рубля в августе-сентябре 1998 года. Через подобный опыт прошла также Украина, где ранее, до кризиса 2015 года, был установлен искусственно завышенный курс гривны к рублю и доллару; закончилось все девальвацией гривны.

Однако вопрос о том, завышен ли курс рубля к мировым валютам в настоящее время, является спорным. По оценкам международных инвестиционных банков, в том числе Goldman Sachs, справедливой стоимостью рубля является курс в 60 руб. за доллар, так что получается, что сегодня рубль недооценен к доллару, а ЦБ искусственно поддерживает доллар на завышенном уровне, не позволяя рублю расти. Безусловно, здесь есть и интересы экспортеров. Не случайно В«РоснефтьВ» признала, что если бы рубль в первом квартале не начал укрепляться, то она показала бы более сильные финансовые результаты за счет девальвации.

Что касается индексации социальных выплат, то при увеличении дефицита бюджета и приближении его к критическому уровню в 3% ВВП вряд ли правительство примет решение об индексации, если только цена на нефть не вырастет резко и сразу до 60 долларов за баррель и не опустится ниже этого уровня.

Правительство на обменный курс национальной валюты повлиять может, но лучше, чтобы оно этого не делало. В настоящее время регулятором курса рубля является ЦБ, и мы ожидаем, что снижение ключевой ставки на очередные 0,5 процентного пункта может способствовать понижению курса рубля к доллару. Может быть, возможна более активная покупка доллара. Насколько объективным в нынешних условиях будет укрепление рубля к евро – более сложный вопрос, с учетом Brexit и его последствий для европейской экономики.

Сдерживание курса оказывает двоякое влияние на экономику. С одной стороны, оно позволяет реальным доходам расти, что увеличивает спрос и помогает росту компаний-неэкспортеров, в том числе сектора услуг. Однако немедленного эффекта от этого на потребительский спрос ждать не приходится, тем более что у многих граждан падают не только реальные доходы, но и номинальные: одни предприятия сокращают сотрудников, другие задерживают зарплату, третьи отказываются от выплаты премий и бонусов и т.д. С другой стороны, искусственное укрепление национальной валюты невыгодно экспортерам, причем в первую очередь – экспортерам несырьевых товаров, которые сталкиваются с более серьезной конкуренцией на мировом рынке, чем производители сырья. Экспортерам помогать нужно, и, действительно, слабый рубль, как показывал опыт уже нескольких кризисов, способствует скорейшему преодолению кризисов. От падения рубля в 2014 году экономика в целом выиграла, так как это способствовало росту импортозамещения. Но если курс будет ниже, чем в 65 руб. за доллар, то это сильно ударит по платежеспособному спросу, и импортозамещение может привести, в том числе, к тому, что некоторые отечественные товары станут дороже импортных и не будут пользоваться спросом. Поэтому к словам чиновников о В«тонкой настройкеВ» экономики необходимо внимательно прислушаться – здравый смысл в них есть. В России очень важно соблюсти баланс между интересами производителя и потребителя.

В 

Алексей Антонов, аналитик В«Алор БрокерВ»: Текущая отвязка курса доллара от нефти носит краткосрочный характер, подобные явления мы наблюдали не раз. Основная причина этому отсутствие ликвидности, которую раньше многие участники направляли на валютный рынок. Действия ЦБ помимо инфляционного таргитирования были, в том числе, направлены на сжатие рублевой ликвидности, что привело к некой стабилизации курса. Крепкая валюта, безусловно, Росси не нужна, но чрезмерно сильные колебания валюты так же не способствуют экономическому росту. Падение экспортных доходов пока не позволяет правительству провести индексацию социальных выплат и зарплат. Единственным маневром для этого будет служить девальвация валюты, на которую до выборов не пойдут.

Словесные интервенции от президента мы слышали много раз но текущая ситуация на нефтяном рынке, когда котировки нефти готовы продолжить падения, послужили драйвером роста доллара на прошлой неделе. Предсказать решения ЦБ довольно сложно, так как ему необходимо, с одной стороны, придерживаться целей по инфляции, а с другой, В«подумать об укреплении рубляВ», это взаимоисключающие действия. Мы не ожидаем никаких шагов от ЦБ на ближайшем заседании.

Чрезмерное укрепление рубля, при падении доходов бюджета невыгодно России, пока разница возмещается из резервных фондов, которые уже ощутимо просели. Слабый рубль улучшит некоторые отрасли российского экспорта, но ядро экономики – нефтегазовый сектор. Он привязан к ценам на мировых рынках, поэтому привычная взаимосвязь нефть/доллар вернется в ближайшее время.

В 

Дмитрий Лукашов, аналитик IFC Markets: Проблема наполнения бюджета или получения его запланированных доходов напрямую зависит от финансового состояния компаний-экспортеров. Они обеспечивают примерно половину бюджетных доходов. Так как экспортеры получают выручку в иностранной валюте, а уплачивают налоги в рублях, низкий курс национальной валюты улучшает их финансовые показатели и увеличивает рублевые налоговые отчисления. В этом сильно заинтересован Минфин, который и отвечает за наполнение и расходование государственного бюджета.

Укрепление рубля способствует снижению инфляции. Благодаря этому, уменьшается размер необходимой индексации социальных выплат.

Я полагаю, что сейчас единственной реальной мерой по ослаблению рубля может быть снижение ставки ЦБ. Вряд ли правительство прибегнет к каким-либо В«тонким настройкамВ» в денежной сфере, так как они, вероятно, будут носить нерыночный характер и противоречить международным требованиям.

Увеличение валютных резервов ЦБ вполне возможно, но для этого сначала необходимо соблюсти запланированный бюджетный дефицит.

На мой взгляд, адекватная поддержка российских компаний при одновременной стабилизации курса рубля, и сдерживании его излишнего укрепления, может быть достигнута за счет снижения ставки ЦБ. Не нужно пытаться изобретать велосипед, гораздо надежнее воспользоваться международным опытом.

Подробнее читайте на kapital-rus.ru ...